【金融財務(wù)】資本視角下的公司運(yùn)營

【金融財務(wù)】資本視角下的公司運(yùn)營課程簡介：

資本視角下的公司運(yùn)營

定位（立場）：公司制企業(yè)（資本視角認(rèn)為公司是商品），資本市場使公司商品化了，上市融資是賣公司的過程，兼并收購是買公司的過程。

公司面對的市場：商品市場和資本市場。

公司資本化（上市）特征：三權(quán)分立（經(jīng)營權(quán)、所有權(quán)、決策權(quán)），上市要做股改

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)員陳晉蓉教授主講的公司金融模塊課程。

第一講課程為導(dǎo)論性課程，主要幫助同學(xué)們厘清公司的定義，進(jìn)而解析當(dāng)前公司融資難的問題所在，提出資本視角下公司應(yīng)當(dāng)關(guān)注和學(xué)習(xí)的資本戰(zhàn)略管理模型。后續(xù)課程中，陳教授將對該模型中各子模型及內(nèi)在關(guān)聯(lián)進(jìn)行詳解。

以下為第一講課程筆記。

一、正本清源，重新認(rèn)識公司

我想從公司融資難，開始這個課程，融資是公司金融里非常重要的話題。在中國，尤其中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)，融資難是一個很現(xiàn)實(shí)的問題。

首先要從我們企業(yè)自身來考慮問題。我先問大家一個問題——

企業(yè)和公司的區(qū)別是什么？

企業(yè)的類型。

企業(yè)是我們?yōu)榱私?jīng)營活動、為了取得利潤而形成的一個組織。作為企業(yè)，有三種類型：

第一種類型：獨(dú)資企業(yè)。

第二種類型：合伙企業(yè)。

第三種類型：公司企業(yè)。

今天我們講的公司金融，顯然指公司企業(yè)。公司企業(yè)又有限責(zé)任公司和股份公司之分。

換一個角度，從概念、范疇來講，公司應(yīng)該是我們企業(yè)的組織形式中的一種。公司企業(yè)與獨(dú)資、合伙企業(yè)不一樣的是什么呢？

公司企業(yè)是一個獨(dú)立的法人，享有相應(yīng)的法律權(quán)利，也要承擔(dān)法律責(zé)任。當(dāng)然，相應(yīng)的也是最重要的，公司企業(yè)有向社會募集資金的權(quán)利。

所以，在人數(shù)上，比如說股份制的公司就沒有人的限制，可以發(fā)行股票，可以向社會公開來募集資金。

同時，作為公司制的企業(yè)，具有雙重納稅責(zé)任。作為公司，要交與公司相關(guān)的稅收。同時，我們作為它的股東，在分紅的時候，也要交個人所得稅。所以，大家注意公司企業(yè)是要雙重納稅的，這一點(diǎn)跟合伙企業(yè)就不一樣了。

由此，首先界定今天我們講的話題，我們講的是公司金融，不是所有企業(yè)都包含在內(nèi)的。

公司是什么？

進(jìn)一步，既然我們講公司金融，我問大家第二個問題，公司是什么？

今天我們這門課程是金融課，要講資本。站在資本的角度，公司是什么？

公司是商品。

大家注意，我這是幫大家厘清大家對公司的定位，對公司的認(rèn)知。

第一個定位，首先大家經(jīng)營公司要有一個定位，即公司是商品。更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)貋碇v，資本市場使公司商品化了。

作為股份公司，所有權(quán)的表現(xiàn)是我們的股票。你持有的份額是股份，當(dāng)我們買賣股票的時候，本質(zhì)上在買賣公司的所有權(quán)。所以，上市、融資是一個賣公司的過程。而收購、兼并是買公司的過程。一買一賣，融資投資，構(gòu)成了公司金融的兩條主線。

所以，簡單來講、通俗來講，公司是商品。大家注意，這既是一種理論，更是一種理念。為什么？我在底下跟大家聊天的時候，經(jīng)常有同學(xué)講：公司，我把它當(dāng)孩子在養(yǎng)。大家想，當(dāng)你把公司當(dāng)孩子養(yǎng)的時候，不能買賣。如果你過不了這道檻，你就解決不了融資難的問題。

我們要解決融資難這件事情，就意味著我們要在兩個市場上做企業(yè)，

第一個市場，商品市場，這是大家非常熟悉的。

第二個市場，資本市場，這個可能大家不那么熟悉。

所以，從定位上來講，通過第一個定位公司是商品”，我要強(qiáng)調(diào)，你做一家企業(yè)，你就要在商品市場和資本市場上做企業(yè)。

由此會帶來第二個定位，仍然提一個問題，作為公司，公司的資金、公司的錢都是從哪兒來的？ 我們首先要知道從哪兒找錢去，誰的口袋里有錢。大家算算，平常我們?nèi)フ义X、融資，都從誰的口袋里去找？

肯定先想銀行，銀行借錢給我們，這是一種負(fù)債的行為。但是，你們憑什么能負(fù)債？先得有本錢。

第一個給大家提供資金的是股東，股東給我們提供了最初的本錢（股本）.由此可以去負(fù)債。也就是資金還可以從債權(quán)人這里來，這是第二個來源。

我們拿了錢，投了機(jī)器、設(shè)備，開始生產(chǎn)，把產(chǎn)品賣給客戶，從而客戶也可以給我們提供資金，這是第三個來源。

還有供應(yīng)商、經(jīng)銷商，我們企業(yè)的財務(wù)帳上有應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款，這是經(jīng)營性融資，是你的上下游，也就是利益合作伙伴，這是第四個來源。

還有誰可以給我們提供資本？政府，這是第五個來源。其實(shí)政府不僅僅是提供資金，還給我們提供了很多的資源和政策。比如稅收政策，現(xiàn)在基于美國的減稅，我們也在降稅。其實(shí)，這也是一種資金的提供。

我們歸納一下�？梢越o企業(yè)提供資金的，不僅僅是借貸。股東、債權(quán)人、客戶、利益合作者、政府。我們可以把他們打一個包，叫做投資人”，這是一個廣義的投資人。

有的同學(xué)講，我的企業(yè)太小了，找政府去行不行？其實(shí)行不行跟大小無關(guān)，而是跟大家的理念有關(guān)。大家感受一下，這五類投資人在給一個公司投資之前，是不是都站在公司的外邊？是不是只有投資了，才跟我們企業(yè)發(fā)生了關(guān)系。

我要講的第二個定位，簡單來講叫做跳出企業(yè)做企業(yè)”，跳出你的公司來做這個公司。什么意思？如果我每一天就悶頭想怎么賺錢、怎么講利潤，沒有抬頭看路，沒有整合外部投資人的資源，那是沒有投資人愿意給你投資的。

所以，我們要跳出公司，站在投資人的角度，來思考一下我們這個公司應(yīng)該怎么做、怎么經(jīng)營。大家想，如果我們做的這個公司符合投資人的要求，你有成長性，在未來能夠給他帶來收益，投資人肯定愿意給你投資。

回過頭來看，我們是兩個市場做企業(yè)。我們要從只知道在商品市場講利潤的方式做企業(yè)，跳到資本市場上，站在投資人的角度思考如何做企業(yè)。

所以，我們把兩個定位強(qiáng)調(diào)一下。第一，公司在資本市場上就是一種商品。第二，我們要跳出公司到資本市場上來經(jīng)營公司這個商品。我們只有從理念上做調(diào)整，才能夠解決融資難的問題。

二、公司融資的六大挑戰(zhàn)

我們要對比一下，資本市場上的商品（也就是我們的公司）和我們在商品市場上經(jīng)營的商品之間有什么不同，經(jīng)營的特征有什么不同，從而才能真正明確我們?nèi)谫Y所面臨的挑戰(zhàn)是什么。

我們在商品市場上做的是商品交易，資本市場上我們做的是公司交易。那么，我們把公司看作商品，作為資本市場上的一種商品，資本市場給大家提出了什么樣的挑戰(zhàn)？

特征1：公司是非標(biāo)商品

挑戰(zhàn)1：如何構(gòu)架獨(dú)有的企業(yè)文化。

每一個企業(yè)和每一個企業(yè)長得不一樣，公司和公司之間是不一樣的。最表象的是公司所處的行業(yè)不同，公司的規(guī)模大小不同，外在的表現(xiàn)形式不一樣。公司作為一種商品，在資本市場上的第一個特征就是公司是一種非標(biāo)商品。

而非標(biāo)商品越非標(biāo)、越獨(dú)特就越有投資價值，物以稀為貴。那作為一個公司，最本質(zhì)的區(qū)別和獨(dú)特之處是什么呢？

回到公司和企業(yè)的概念中，我們說公司和企業(yè)首先是一種組織，既然是組織，有一波人在公司里頭。每一個公司，進(jìn)入的人不同，追求不同，目標(biāo)不同，所思所想不同。

越想讓我們的公司非標(biāo)，就必須做好企業(yè)文化。其實(shí)每一個企業(yè)和每一個企業(yè)最根本不同的是什么？就是企業(yè)文化的不同。公司作為一種非標(biāo)商品要在資本市場上有吸引力，有投資價值，就必須要足夠稀缺和獨(dú)特，這個挑戰(zhàn)就是你如何構(gòu)架獨(dú)有的企業(yè)文化。

特征2：三權(quán)分立才可以進(jìn)行公司買賣

挑戰(zhàn)2：如何確保公司的預(yù)期收益

我們在商品市場上，我們制造產(chǎn)品或提供服務(wù)，都有一個完工的時點(diǎn)。這個產(chǎn)品制造完了，或者做一個工程，3年、10年，多長都有完工剪彩的那一天。

大家想，如果我們把公司看作商品，能不能講完工？不能。公司不能講完工，從理論意義來講，當(dāng)我們一成立這個公司，我們就天天都在經(jīng)營管理這個公司，天天都在制造它。那咱們什么時候能賣這個公司？或者說什么時候標(biāo)志著這個公司是成熟的，是一個可以賣的商品了，有投資價值了呢？

答案是當(dāng)你的公司做到三權(quán)分立的時候。哪三權(quán)呢？所有權(quán)、決策權(quán)、經(jīng)營權(quán)。這也是公司作為商品在資本市場上的第二個特征，即只有三權(quán)分立的公司才可以買賣。

我們所有要上市的公司，事實(shí)上都進(jìn)行了股改。股改的意義，不僅僅是把其他類型的企業(yè)變成了股份公司，而是在于做到了三權(quán)分立。

為什么我們要做到三權(quán)分立，才可以買賣公司？

舉個例子，比如某位同學(xué)說了，我有一家公司，我自己出資、自己經(jīng)營，自己當(dāng)股東、當(dāng)老板、當(dāng)經(jīng)營者。但是我現(xiàn)在想要改制上市。因?yàn)榇蠹叶际峭瑢W(xué)，所以我先賣一部分，讓大家來認(rèn)購。

但是他現(xiàn)在還是三權(quán)合立，大家如果認(rèn)購他的股份，意味著大家既買所有權(quán)，又買決策權(quán)和經(jīng)營權(quán)。這個同學(xué)說：我那公司特別盈利，特別賺錢。大家愿意認(rèn)購嗎？不會愿意的。

為什么？因?yàn)楫?dāng)三權(quán)合立的情況下，這位同學(xué)賣了自己的公司，那如果這位同學(xué)自己不經(jīng)營了，換了別人經(jīng)營。經(jīng)營理念、戰(zhàn)略、商業(yè)模式都可能會變，那這個公司還盈利嗎？未來還盈利嗎？不一定。因?yàn)槭袌霾⒉灰源蠹业南敕�為轉(zhuǎn)移，也許你改變了創(chuàng)始人的做法以后，這家公司會更盈利，但也許就會虧損了。

我們做投資，投的是什么？投公司的過去，還是公司的未來？所有投資人都投的是公司的預(yù)期收益，也就是公司的未來。

所以，三權(quán)分立我只買賣所有權(quán)，也就是股票，只轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，決策權(quán)、經(jīng)營權(quán)不變，可以保證公司未來的預(yù)期可以實(shí)現(xiàn)。所以，三權(quán)分立確保這個企業(yè)是持續(xù)盈利的。證監(jiān)會就有這樣的規(guī)定，一個擬上市公司，董、監(jiān)、高（董事、監(jiān)事、高管）發(fā)生重大變化，要延遲3年才可以上市。

例如，你的公司要上市了，結(jié)果你的總經(jīng)理拉了一波人自己去創(chuàng)業(yè)了。投資人有理由懷疑新來的總經(jīng)理，以及他的經(jīng)營團(tuán)隊，改變戰(zhàn)略、改變商業(yè)模式后，市場有可能歡迎這個改變，也有可能不歡迎這個改變。所以，我們要等3年，看一看他是不是還能夠帶回來利潤。

大家注意，三權(quán)分立的目的是為了確保企業(yè)是持續(xù)盈利的。也就是說，在商品市場上，我們講的是預(yù)期收益，未來是不是盈利的。

總的一句話就是，公司作為商品，帶來的又一個挑戰(zhàn)是你有沒有預(yù)期收益。

特征3：公司是可以拆著賣的

挑戰(zhàn)3：如何做好公司治理

我們買賣商品都是整體購買回去的，通常都是整體買回去。但是，公司作為商品是可以拆著賣的。可以買51%，100%，上市的要求也只是必須賣不低于25%的股份就可以了。

所以大家注意這第三個特征，公司這個商品是可以拆著賣的，你不必全都賣出去。由此帶來一個問題，我把股權(quán)轉(zhuǎn)讓了，賣掉了，還能控制這個公司嗎？

萬寶之爭”（萬科和寶能），大家還有沒有印象？公司所有權(quán)和控制權(quán)是可以分離的，出資的不一定控制這個公司，控制公司的不一定是出資的。

這一特征也就要求大家在商品市場上，要做好權(quán)利制衡的頂層設(shè)計，也就是公司治理。

如果我的治理結(jié)構(gòu)沒有設(shè)計好，當(dāng)我去融資的時候，有可能喪失對這個公司的控制權(quán)。而你天天把這個控制權(quán)握緊緊的，投資人也進(jìn)不來。所以，由公司這個商品可以拆著賣的特征，帶來的挑戰(zhàn)是治理結(jié)構(gòu)的問題。

特征4：公司價值存在不確定性

挑戰(zhàn)4：未來收益的不確定性

大家生產(chǎn)的產(chǎn)品、提供的服務(wù)，要想成交，最關(guān)鍵的是價格。所有買商品的人，得覺得它特別值，接受你的價格才能成交。所以，我們講商品得有價值。而公司要想成交、買賣，是不是也需要公司有價值？由此我們看到，公司值多少錢，這是一個問題。

商品定價很容易，制造這個商品投入的料、工、費(fèi)，再加上我們的預(yù)期利潤，加成法就可以給商品定價了。

那公司怎么定價？首先我們來考慮公司的價值具有什么樣的特征？公司價值是一個定數(shù)嗎？從成立公司那一天開始，實(shí)際上我們就在經(jīng)營公司這個商品，它的價值天天都在變化，而且可以是上升的，還可以是下降的。今年是上升的，明年可能是下降的。也就是有一個特征，公司的價值具有不確定性。

那我們?nèi)绾谓o公司這種商品定價呢？我們可以人為的選一個時點(diǎn)，假定在這個時點(diǎn)之下，公司是不變的，公司不經(jīng)營了，價值固定在這一點(diǎn)了。而公司的價值體現(xiàn)在所有經(jīng)營者的心血、時間、金錢，大家投入的這些東西。當(dāng)我們投入了心血、時間、金錢之后，這個企業(yè)的財務(wù)就會呈現(xiàn)出來有多少資產(chǎn)，有多少收入，有多少利潤。根據(jù)資產(chǎn)利潤的情況，選擇一定的定價方法，在這個時點(diǎn)下，公司的價值就可以確定下來。

首先公司價值具有不確定性，我們?nèi)藶檫x擇了一個時點(diǎn)，在這個時點(diǎn)下，來看公司的資產(chǎn)利潤狀態(tài)，采用一定的方法定價。不同時點(diǎn)下，公司的價值不一樣。價值不同，價格不同；價格不同，大家的融資額就不一樣。

所以，有一句話時點(diǎn)是華爾街的靈魂”。我們在整個公司金融中，時間是重要的。由于有了時點(diǎn)，我們就可以看未來，剛剛我說了，投資就是投未來。而未來可能是盈利的，也可能是虧損的。

由此在經(jīng)營上給大家?guī)�來的第四個挑戰(zhàn)就是風(fēng)險。在金融財務(wù)上，什么是風(fēng)險？一個組織遇到的風(fēng)險非常多，比如政治風(fēng)險、市場風(fēng)險等等。但是，在金融財務(wù)上風(fēng)險是什么？專指一個公司未來收益的不確定性。

我們賣公司，融資固然開心。投資人則一定要看未來的風(fēng)險有多大。

特征5：價值營銷

挑戰(zhàn)5：會計報表

你們在商品市場上，賣商品的時候，有沒有去吹吹牛？在商品市場上，要講商品營銷。資本市場上，公司的又一特征就是要講價值營銷。而且這種價值營銷如果沒有做好的話，公司這個商品是賣不出去的。

價值營銷的方法有很多，比如說路演、信息披露，都是讓投資人來認(rèn)識公司的投資價值。由此，帶來第五個挑戰(zhàn)，所有所有價值營銷中最核心、最關(guān)鍵的要看你們公司有多少資產(chǎn)、有多少收入、有多少利潤、有多少負(fù)債，我們得去看報表。我們非上市公司，每一年都要做年報。上市公司，月、季、半年、年度報表都要披露。

銀行給公司貸款，也要先拿報表來看。所以，我們要想做好價值營銷，最核心、最關(guān)鍵的挑戰(zhàn)是做好會計報表。

特征6：要講雙向戰(zhàn)略

挑戰(zhàn)6：需要創(chuàng)新商業(yè)模式

第六個需要大家考慮的問題，是商品市場和資本市場如何協(xié)同？如何能既做好商品市場，又做好資本市場？

所以在商品市場上，我們要做強(qiáng)，講的是產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。在資本市場上，要能夠融得資金，支持公司的發(fā)展，這是什么？資本戰(zhàn)略。

當(dāng)我們到資本市場上去投資、融資的時候，光講我們的資本戰(zhàn)略，講怎么拿到錢，怎么騙到錢，怎么去包裝。在資本市場上的投資人會是什么感覺？你真的是來吹牛來了。

所以，在資本市場上，公司的又一個特征是我們一定要講雙向戰(zhàn)略。

首先，你要講清楚產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，如何發(fā)展這個產(chǎn)業(yè)，企業(yè)，解決前面所說的五大問題。怎么有預(yù)期、怎么防范風(fēng)險、怎么更具投資價值、個性、核心競爭力，也就是在資本市場上，你首先要講清楚你的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略。

然后，你再來講基于這種產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，你需要的資金是多少、做什么用、未來的目標(biāo)、達(dá)到的結(jié)果，這樣投資人才會給你投資。

所以，在資本市場上，不能僅講資本戰(zhàn)略，一定講的是雙向戰(zhàn)略。既然我們要講的是雙向戰(zhàn)略，在不考慮資本的時候，只是在商品市場上來經(jīng)營，我們很清楚自己的商業(yè)模式。但是，當(dāng)我們把金融、資本加進(jìn)去了，給大家?guī)�來的挑�?zhàn)是一個創(chuàng)新的商業(yè)模式，也就是要考慮產(chǎn)業(yè)+資本的模式。

原來我們只考慮產(chǎn)業(yè)就OK了，今天必須把資本加進(jìn)去，這是給大家提出來的第六個挑戰(zhàn)。

三、資本戰(zhàn)略管理模型

在前面講的內(nèi)容中，我們首先重新區(qū)別了公司和企業(yè)，給公司重新定位。接著講了我們面臨的是兩個市場的挑戰(zhàn)，分別是商品市場和資本市場。因此，我們需要一個基于資本市場和商品市場的戰(zhàn)略規(guī)劃。

今天，我們不講戰(zhàn)略規(guī)劃，我們講的是金融。那在戰(zhàn)略規(guī)劃之下，我們就應(yīng)該來看一看我們的資本戰(zhàn)略。它是金融、財務(wù)、會計聯(lián)動的資本戰(zhàn)略。大家注意我們要講的不僅僅是資本運(yùn)營，而是整個企業(yè)基于資本市場，管理資本的戰(zhàn)略。

從資本角度看企業(yè)的經(jīng)營，不分行業(yè)、不分大小，大家都在忙一個企業(yè)的運(yùn)營管理的三件事：

第一件事——經(jīng)營活動。公司是以盈利為目的的組織。經(jīng)營活動就是掙錢，這是大家忙的第一件事，

第二件事——投資活動。要想盈利，要想掙錢，必須做第二件事，也就是花錢。

第三件事——融資活動。要想經(jīng)營，要向投資，必須做第三件事，也就是找錢。

作為企業(yè)來講，就是在忙經(jīng)營活動（掙錢）、投資活動（花錢）、融資活動（找錢）這么一個過程，也是整個企業(yè)的金融決策過程。下面我們就對這個過程中進(jìn)行一個細(xì)致的分析，從而歸納出我們的資本戰(zhàn)略的管理模型。

財務(wù)管理

現(xiàn)金流

我們從大家最熟悉的運(yùn)營管理出發(fā)。經(jīng)營活動，主要包括供、產(chǎn)、銷三個環(huán)節(jié)。我們看一下這些主要經(jīng)營活動背后的資本。

在供應(yīng)階段，一個企業(yè)有機(jī)器、設(shè)備、廠房、辦公樓，構(gòu)成了一個企業(yè)的長期資金。同時，企業(yè)有原材料、備品備件、低值易耗品，這是一個企業(yè)的儲備資金。

在生產(chǎn)階段，生產(chǎn)加工、支付稅費(fèi)、發(fā)工資，這叫生產(chǎn)資金。

在銷售階段，把產(chǎn)品賣出去，形成的是貨幣資金。

所以，在整個運(yùn)營管理中，企業(yè)會形成四大流。

大家天天忙的各種日常工作是業(yè)務(wù)流，我們能夠看到、數(shù)的清楚的是物流，大家看不見的是資本流，我們領(lǐng)導(dǎo)的是人力資源流。業(yè)務(wù)流、物流、資本流、人力資源流是企業(yè)的四大流。

我們著重要看的是背后的資本流。舉個例子，到年底了，財務(wù)一般算賬是150億收入減去100億成本費(fèi)用，有50億利潤。但是，從資本角度，先不要看利潤，而應(yīng)該看公司在2017年花掉多少錢，收回多少錢，又有多少錢可以用于再投入。

從這樣一個角度看資本流動的過程，我們就可以把供產(chǎn)銷看作是一個企業(yè)的心臟。由心臟所引起的資本轉(zhuǎn)換、回收、再投入，是一個企業(yè)的血脈。血脈里頭流動的是一個公司的血液，就是現(xiàn)金流。這就是供產(chǎn)銷的金融意義，讓我們的資本動起來了。

資金鏈

但是，這也產(chǎn)生了問題。投入、收回、再投入，循環(huán)不斷進(jìn)行，企業(yè)是不會快速長高長壯的。企業(yè)必須像人似的，要去吃飯，也就是融資。通過借來的債權(quán)融資、股權(quán)融資，拿到資金，再投入到企業(yè)里來。企業(yè)原來生產(chǎn)100噸，現(xiàn)在可以生產(chǎn)500噸，再投一次，再來一輪，更大了。

利潤是什么？利潤是供產(chǎn)銷經(jīng)營活動這個心臟造出來的血液。利潤有一部分會退出企業(yè)，用于分紅、支付利息。比如說50億的利潤，分10億，剩下的可以再進(jìn)入企業(yè)。

所以，大家注意，供產(chǎn)銷經(jīng)營活動也是融資行為，我們叫做內(nèi)源性的融資，就是內(nèi)部自己造的。通過外部來的融資，我們叫外源性的，例如股權(quán)和債權(quán)融資。

大家一定注意，經(jīng)營活動也是融資。一個企業(yè)一定有自己的經(jīng)營活動，有造血的盈利機(jī)制，才能再從外邊找資金。中國人講打鐵還得自身硬”，這就是我說的雙向戰(zhàn)略，首先企業(yè)要講清楚內(nèi)源性的融資行為（供產(chǎn)銷經(jīng)營活動）這部分，你才能講外源性的融資行為。

綜上，一個企業(yè)的資本流可以分兩個部分，供產(chǎn)銷經(jīng)營活動構(gòu)成的資本流就是我們的現(xiàn)金流。內(nèi)源性融資（利潤再投入）和外源性融資（債權(quán)/股權(quán)資融資）一起形成的資本流，就是企業(yè)的資金鏈。

由此，通過運(yùn)營管理，我們會形成對公司內(nèi)部資本管理的過程，這就是財務(wù)管理，又可分成兩個管理：現(xiàn)金流管理和資金鏈管理。一個企業(yè)如果財務(wù)管理水平很高，把現(xiàn)金、資金管好，可以提高運(yùn)營的效率，利潤會更好，這是一個提高的過程。大家要跟自己的現(xiàn)實(shí)經(jīng)營結(jié)合到一起體會一下。

會計報表

每年年底和年初的時候，我特別忙的一件事就是參加各個公司的年會。大家開始總結(jié)，個人總結(jié)、公司總結(jié)。會計也要給大家總結(jié)，怎么總結(jié)？會計要按照一定的會計政策，給大家編制會計報表。

怎么編的？我仍然建議大家對號入座。

如果你是負(fù)責(zé)投資、融資的，你的經(jīng)營行為就裝到了資產(chǎn)負(fù)債表里頭。

如果你是管市場的、管研發(fā)的、管辦公室的，就裝到利潤表里頭。

如果你是總經(jīng)理，抓全面，應(yīng)該最關(guān)注公司安不安全。最不安全的是你的血液出問題了，那就是現(xiàn)金流量表。

對號入座，你在管什么，你的經(jīng)營行為就裝到哪張報表里去了。

會計報表使我們的經(jīng)營行為數(shù)量化了，你所有的經(jīng)營行為都可以在會計報表中找到。由此帶來了財務(wù)分析。透過報表看管理，這是對于我們內(nèi)部管理者的要求。通過報表，回望你的經(jīng)營、運(yùn)營管理，哪兒做得好，哪兒有問題，你要非常清楚。根據(jù)問題才能制定下一年度的經(jīng)營計劃。所以對于內(nèi)部管理者來講，要透過報表看管理。

公司金融

對一家公司來講，如何將外部投資人的資源給整合回來，如何融到錢，是公司金融的核心。由會計報表出發(fā)，通過信息披露，讓外部投資人通過會計報表來了解你公司的價值，是最基本的方式。

我們要讓投資人認(rèn)識我們公司的投資價值，所以通過信息披露告訴投資人，我們公司的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營部分特別有投資價值，未來會給你帶來好的預(yù)期收益，我們還能夠控制風(fēng)險，投資人才會愿意給我們投資。

投資人讓你一忽悠，就能給你投資了？不會。所以，投資人會做價值分析。投資人得問問自己，我給他的產(chǎn)業(yè)投資，值還是不值？所以，透過數(shù)據(jù)看數(shù)據(jù)背后的故事，這就是外部投資人看報表的目的�？茨愕漠a(chǎn)業(yè)經(jīng)營具不具有核心競爭力，未來有沒有預(yù)期，能不能夠控制風(fēng)險等等，也就是我們前面提了的六大挑戰(zhàn)。

通過報表看數(shù)字背后的故事，怎么看呢？利潤表和現(xiàn)金流量表向投資人呈現(xiàn)的是這個公司的內(nèi)在價值。這個公司報表上利潤好，現(xiàn)金流不錯，光有這些還不行。還要通過看供產(chǎn)銷來看你公司的商業(yè)模式獨(dú)特是否獨(dú)特。供產(chǎn)銷作為心臟，健康嗎？血液、現(xiàn)金流能造出來嗎？

硬指標(biāo)（現(xiàn)金流量表和利潤表），軟實(shí)力（運(yùn)營管理和商業(yè)模式）都要看，這是內(nèi)在價值。利潤表和現(xiàn)金流量表，在投資心理學(xué)中，是打動投資人的報表。也就是說，是讓投資人心動的報表。

但心動不完全等于行動，還需要更加深入的了解和分析。資產(chǎn)負(fù)債表向投資人呈現(xiàn)的就是預(yù)期，呈現(xiàn)未來是否是盈利的。

因此，利潤表和現(xiàn)金流量表看的是過去，是你的內(nèi)在價值。資產(chǎn)負(fù)債表看的是未來，展示的是預(yù)期收益，它們兩個共同構(gòu)成了這個公司的投資價值，也就是公司價值。

大家一定要對號入座，要從你作為一個管理者，企業(yè)家經(jīng)營的角度出發(fā)，把整個企業(yè)資本聯(lián)系在一起來考慮我所講的內(nèi)容。我所講的是財務(wù)、會計、金融聯(lián)動的資本戰(zhàn)略，這幅圖就是資本戰(zhàn)略的管理模型。

總結(jié)上面所講的內(nèi)容，我們可以看到資本戰(zhàn)略的管理系統(tǒng)由四個部分組成。分別是運(yùn)營管理、財務(wù)管理、會計報表和公司金融。

整個模型是：

從產(chǎn)業(yè)經(jīng)營（運(yùn)營管理）出發(fā)，

形成內(nèi)部資本的管理（財務(wù)管理），

按照一定的會計政策編制報表（會計報表），

把這些報表披露給外部投資人，投資人進(jìn)行價值分析，來決定給你投資（公司金融）。

公司內(nèi)部的管理者進(jìn)行財務(wù)分析，改善我們的運(yùn)營管理、財務(wù)管理。所有的資本都是為了推動我們企業(yè)的發(fā)展、管理的提升，這就是企業(yè)的資本管理系統(tǒng)。

而資本管理戰(zhàn)略又由三個子戰(zhàn)略組成：

第一個子戰(zhàn)略：如何管理好內(nèi)部的現(xiàn)金、資金、資本，這是內(nèi)部的財務(wù)戰(zhàn)略。

第二個子戰(zhàn)略： 如何披露信息，如何編制報表，這是會計戰(zhàn)略。

第三個子戰(zhàn)略：如何整合外部的資源，這是金融戰(zhàn)略。

總的來講，資本戰(zhàn)略的管理模型由一條縱貫線（資本管理系統(tǒng)）+三大子戰(zhàn)略（會計戰(zhàn)略、財務(wù)戰(zhàn)略、金融戰(zhàn)略）構(gòu)成。